招商证券：维持中国财险(02328)“强烈推荐”评级 可惜2022年业务量质齐升

招商证券披露研究计划称，维持中所国财险(02328)“强烈推荐”评定，局限性股价仍有较大的修复空间。母公司局限性受限制保险费人均态势性缓解、市占多数部将稍稍步抬升、由美业获利控制能力营业盈余缓解、ROE稍稍定维持在12%+、股息部将超强过8%以上、收购价相同22年内净资产仅0.66倍的低收购价，母公司是局限性裂谷内从基本面看成缓解幅度最小且最具体的母公司，全面性母公司股价需有突出的修复动力。

惨案：母公司今日曝光2022年1年末份的保险费盈余图表，1年末份母公司构建保险费盈余604.32亿元，营业盈余持续增长13.8%，其中所车险由美业构建保险费275.84亿元，营业盈余持续增长14.5%，非车险由美业合计构建保险费328.48亿元，营业盈余持续增长13.2%，构建“创纪录”。从本体来看，车险占多数比45.6%，非车由美业占多数比54.4%，一般来看年初原则性由美业占多数比都会更高，下半年全面性非车由美业占多数比都会相当程度回落，车险/非车险占多数比都会维持在55%/45%左右，由美业本体维持相对均衡。

招商证券主要观点如下：

母公司车险由美业保险费连续4个年末构建稍稍健持续增长，由美业恢复持续增长的态势具体。

2020年9年末份车险综改正式实施以来，母公司车险保险费年中一年属于负持续增长态势，自从2021年10年末份开始母公司车险保险费单年末人均年中恢复正持续增长(近百4个年末人均分别为6.5%/9.5%/10.3%/14.5%)，乃是根本诱因在于车均保险费的营业盈余回升以及汽车保有量(相同母公司理应车辆数)的稍稍定持续增长，年中的保险费人均恢复表明车险该餐饮业态势已经较为具体，各母公司前提订价系数以及经费公平竞争相当程度等价趋于稍稍定，下半年全面性车均保险费将由美稍稍，推动母公司车险由美业保险费盈余的年中持续增长，但考虑到倍数诱因，下半年全面性年末份车险保险费人均都会相当程度回落，全年下半年未来将都会维持在10%左右的人均水准。

在监管趋严以及该餐饮业回归思考之下，头部母公司凭借生产商和服务压倒性未来将都会在该餐饮业中所维持绝对压倒性，下半年1年末份头部母公司的车险保险费人均将高于餐饮业平均水准(从太傅曝光的保险费图表来看，下半年太傅车险保险费1年末人均与中所国财险基本一致)，母公司市占多数部将仍维持略微抬升态势，且该态势未来将都会延续下去。同时母公司近百年来不断对车险由美业本体进行提高效率，下半年整体先导成本部将全面性仍有缓解空间，将未来将都会维持在97%-98%的健康列车运行，保证母公司理应获利控制能力维持稍稍健。

非车由美业年中维持稍稍定持续增长，22年先导成本部将未来将都会获取提高效率。

母公司1年末份车险意外伤害及健康险(在非车由美业中所占多数比51%)保险费营业盈余持续增长15.1%，农险保险费持续增长16.8%，以上两类政府类由美业构建稍稍态持续增长也印证了该行此前对该类由美业持续增长年中性的判断，除此之外，责任险也构建了16.9%的较高持续增长，由美财险人均显著回落(-1.8%)下半年主要是母公司意向控制该类由美业为数严控由美业质量所致，整体而言该行认为母公司在非车险由美业领域的压倒性更为突出，全面性在“政治经济稍稍持续增长”的大剧中下，全年非车险由美业未来将都会维持在10%以上的人均。

对于由美业的理应获利控制能力来看，2021年下半年开始餐饮业公平竞争相当程度加剧导致由美业获利性承压，但下半年2022年母公司在理应获利为积极支持的经营思路下未来将都会调整由美业本体、下降由美业成本，从而构建先导成本部将的边际缓解。

可能性提示：该餐饮业加剧、自然灾害超强预期、股市大幅波动。

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