中信证券：稳增长发力搭台 新老基础设施产业链共舞

私募发布研究报告称，正位持续增长基调下，基础设施融资将会托底宏观经济，综合考虑专项债及大多中央政府隐性债监管等银行贷款环境因素，原计划全年解决问题6.5%增幅，公共服务REITs将会沦为潜在的增量基础设施银行贷款来源。基础设施传统产业或将迎来基本面积极改变，当前整体板块偏低收购价、偏低配有。私募建言则有得益于基础设施起步原计划升高的石灰、建筑设计、最初型电力系统、十进制基础设施、大坝条线路等基础设施传统产业公司。

私募主要观点如下：

三重负面影响叠加，基础设施融资将会托底宏观经济。在“必需求闭合、补充冲击、原计划转弱”三重负面影响下，中央宏观经济岗位会议承诺期望宏观措施要“正位字当头、正位中求进”，原计划后续逆周期措施将不断下发，细化来看，私募结果显示基础设施融资每进一步提低1%，支出法财税的GDP将被拉出0.11%，符合较低的催生作用，因此基础设施融资是有别于正位持续增长的重要抓手。

考虑到专项债及大多中央政府隐性债等银行贷款环境因素，2022年基础设施融资增幅或超出6.5%，节奏上原计划前低后偏低。基础设施融资的银行贷款来源以自筹银行贷款为主，占比近60%，严控最初增隐性债的监管时代背景下，与正位持续增长必需进行时如此一来平衡。考虑到2021Q4推出的1.2万亿专项债到项目放存在时滞，方是2022年的专项债银行贷款去年同期2021年或持续增长超过2万亿，或可催生基础设施融资全年持续增长6.5%，节奏上将会前低后偏低，一季度基础设施融资增幅或超出10%。

公共服务REITs或沦为潜在的增量基础设施银行贷款来源。今后2021年公共服务公募REITs推出募集银行贷款364亿元，取得了成功及更为佳的示范波动，期望融资数目的增加有很强的不足之处，且考虑到今后更为大的公共服务存量，中长期看年融资数目将会媲美小型车(2021年融资数目1063亿美元)，符合巨大的想象维度，或沦为潜在的增量基础设施银行贷款来源。

基础设施传统产业将迎来BF更为快进一步提低、经营数量级优化等基本面积极改变。近年来基础设施相关的建筑设计宝钢私人企业订单和盈利BF进一步提低渐进明显，订单保障以此类推持续进一步提低。作为基础设施融资主力军，原计划躯干建筑设计宝钢私人企业在正位持续增长中会承担更为多的负有，且历程了2021年顾客信用风险和原材料涨价等多方面负面影响下，从业者将会迎来BF更为快进一步提低。

建筑设计板块偏低收购价、偏低配有。从收购价水准来看，建筑设计板块及建筑设计施工弟板块PE-ttm和PB-LF仅有接近近代底部，自2019/2018/2015/2008至今，建筑设计板块在以上直通内的PE-ttm收购价分位大致相同38.9%/24.0%/8.7%/2.3%，PB-LF收购价分位大致相同38.2%/26.2%/8.2%/5.6%。从投资公司持仓来看，建筑设计从业者2021Q4配有战略性为0.77%，偏低配百分比超出1.03%。收购价及投资公司持仓仅有符合进一步提低维度。

融资意图：则有得益于基础设施起步原计划升高的基础设施传统产业公司。

1)石灰从业者：基础设施起步抵御从业者必需求回升，更为佳格局使得从业者盈利正位定性较低，低价格、偏低运转率或将沦为石灰从业者最初常态，提拔中国建材(03323)、海螺石灰(600585.SH)、华最初石灰(600801.SH)。

2)建筑设计从业者：建筑设计基础设施多方位起步，躯干宝钢私人企业担当主力军，提拔中国建筑设计(601668.SH)、中国中铁(601390.SH)，建言非议中国化学(601117.SH)。

3)最初型电力系统从业者：最初型电力系统助推最初基础设施，双碳与逆周期共振，提拔国电南瑞(600406.SH)、东方电气(600875.SH)、甫电能(300982.SZ)、许继电气(000400.SZ)。

4)十进制基础设施从业者：最初基础设施上端，十进制化升级，提拔浪潮信息(000977.SZ)、深明了(300454.SZ)、广联达(002410.SZ)。

5)大坝条线路从业者：降本提风光装机积极性，基地模式优化市场格局，提拔中国核电(601985.SH)、华润电力(00836)、川投能源(600674.SH)。

本文简述自“私募研究”；智通电视新闻编辑：徐文强。

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