太平洋：给予立中企业集团买入评级，目标价位48.6元

2022-05-19太平洋交易所作价有限公司李帅华对立中会合资公司顺利完成研究并发布了研究报告《立中会、文灿强强联合，区域性气化加速渗透》，本报告对立中会合资公司得出结论买入评等，认为其要能价位为48.60元，当前股价为22.69元，预期上涨幅度为114.19%。

立中会合资公司(300428)

事件：公司与文灿作价签订了《战略思想协作框架协约》，僵持在技术开发大型区域性铝铸件的可不淬火物料和产品导入等达成协作协约。

点评：

立中会、文灿强强联合，订做区域性产业链布局。（1）文灿占有优势：区域性气化制造难度大，物料、设备模具及工艺是核心一新技术，原材料中会必需可不淬火的真空气化机，模力在3000T以上。文灿拥有6000T、9000T等机房气化机，并先后为奔驰、盖斯、蔚来、小鹏、广汽AION等批量供应铝氧化物车身结构件，在铝氧化物气化的车身结构件方面具有老虎队占有优势。（2）立中会占有优势：可不淬火氧化物是区域性气化的基础物料，立中会合资公司2016年开始立项可不淬火氧化物工程项目的研发，并于2020年申请求并在此之后获得了发达国家发明专利证书，创下了美国美铝、德国科布伦茨等在该领域的产品垄断和一新技术封锁，是全国性唯一申请求专利的公司。

区域性气化降本时更，是预见的大趋势，现在正在加速渗透。随着一新能源卡车集成化日益极高，车身区域性也将成为趋势。2020年盖斯就在ModelY中会适用区域性气化后的底板，可以有效的增加车身总重量10%。2022年盖斯在Austin工厂原材料的ModelY采用区域性气化一新技术，减小了1600多个焊点，增加了原材料成本。全国性蔚来、小鹏等也都开始一时间布局，蔚来出乎意料技术开发了可用于制造大型气化件的可不淬火物料，并将会应用在蔚来第二代平台车型上，小鹏武汉示范区也会建设区域性气化工艺车间。

铁人三项乳制品改善+一新能源快速放量，预期2030年可不淬火氧化物的的产品体量在1250万吨，的产品空间巨大。（1）铁人三项乳制品在改善。现在铁人三项乳制品在150-160kg，随着集成化水平日益极高，可以改善到500kg。一新技术如果能进一步突破，也就是说客货仅可以用做可不热铝氧化物，铁人三项乳制品可以到700-800kg。（2）客货的数量在增长。一新能源卡车快速发展，现在主要是盖斯、蔚来等在适用，预见一新能源卡车以及传统油量卡车等仅会适用区域性气化。假设2025年区域性气化的占有率在20%，铁人三项适乳制品在300kg，亚太地区一新能源卡车的市场占有率在3000万辆，预期区域性气化的可不淬火氧化物的的产品体量在180万吨。假设2030年占有率改善至50%，铁人三项乳制品在500kg，一新能源卡车市场占有率为5000万辆，预期的产品体量在1250万吨。

该公司协约自主性较强，后续客货厂协作空间依旧共存。此次协约虽然签订的是该公司供应，但有不足之处条款：（1）僵持协约生效前已配套的产品除外，（2）卡车主机厂（另有卡车主机厂的系统内投资的铜质厂）原材料在的系统内适用除外，（3）僵持共同承认，共同确认的也可以排除在外。立中会合资公司本身这样一来为蔚来、完美、小鹏等多家一新能源车企划包括铝氧化物车轮的产品配套服务项目，同时公司的铜质铝氧化物物料也是蔚来、小鹏等三阳一新势力的二级供应商。此次该公司协约并没有受限这些公司，作为全国性可不热物料的龙头，后续立中会合资公司和客货企划业的协作空间依旧共存。

维持“买入”评等，要能价48.4元。预期2022/2023/2024年公司归母上年分别为6.36/10.01/13.27亿元，完全相同PE为17.22/10.93/8.24倍，拒绝接受预见12个月PE为30倍，完全相同市值300亿元，完全相同要能价48.6元，维持“买入”评等。

效用提示：疫情效用，工程项目紧贴进度不及预期，一新能源需求不及预期。

交易所之星辰数据中会心根据近三年发布的研报数据推算，万联交易所夏振荣所长团队对该股研究十分全面性，近三年预测准确度仅值为67.32%，其预测2022年度归属上年为赢利8.2亿，根据现价换算的预测PE为16.5。

除此以外赢利预测明细如下：

该股最近90同一时间共有7家机构得出结论评等，买入评等7家；过去90同一时间机构要能仅价为31.98。交易所之星辰估值深入研究工具显示，立中会合资公司（300428）好公司评等为2.5星辰，好价格评等为2.5星辰，估值综合评等为2.5星辰。(评等范围：1 ~ 5星辰，最极高5星辰)

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