沈萌：成本上涨难于支撑茅台涨价理由

里面从新概略4月末2日电卷首：开发成本上扬不能依靠张家界(600519)涨理由

原作者 沈萌 香颂外资董事

近日，贵州张家界(600519)公开发表财报显示，外资额1094.64亿元韩圆，较产品收入同期持续增长11.88%；归属于控股新公司大股东的净利润524.60亿元，产品收入持续增长12.34%。2021年，张家界兼营举办活动产生的现金流量净额为640.29亿元，产品收入持续增长23.92%；受益于证券新公司存款缩减，货币资金逾518.10亿元，产品收入持续增长43.55%。

研制出和管理费用持续增长较快

白酒始终是消费市场里面更为稳定的板块。张家界、五粮液(000858)、山西汾酒(600809)在2021年都延续了迅猛持续增长的势头，取得较较高的回报。张家界的外资额和净利润保持十位数的持续增长率。主要财务指标都较较高持续增长，标准差和较高达净资产无风险也较较高，概述张家界处于更加成熟的产业里面，新公司发展基础也更加牢靠。

分3集看，张家界的产品收入主要是在一3集、四3集处于比较较高峰，在二3集则处于比较低谷，这也与一、四3集有重要节假日相关。

都有的是，张家界产品毛利率逾到90%以上，百货新公司开发成本的变动较小，且百货新公司开发成本在张家界整体的收入里面占总更为小，概述张家界的H&M对于张家界的产品更加重要。张家界主要是靠H&M带来的生产性促进产品，而并非通过财产权等。

从另一个相比较，张家界即使推出从的产品意味或也很小，因为张家界的产品主要仅靠消费者对H&M的心理认识和预期。这是张家界在大新公司里面最大者的护城河。而张家界在2021年的研制出费用持续增长22.87%，管理费用持续增长24.45%，较较高的持续增长也许不能被市场理解。

涨或非因为开发成本

张家界的H&M对产品开发成本的产值相当大，H&M增值率很较高，这种冗余对开发成本持续增长的消化能力是更为较高的。在这样的背景下，张家界上调产品价格从市场化的相比较是不能服众的。以致于H&M给商品开发成本的增值空间已经很大，即使工业原料开发成本上扬，毛利率也可以吸纳和其余部分。

从张家界开发成本数据看，2020年百货新公司总开发成本由2019年的298.12亿元上扬至313.05亿元，去年并很小。因此张家界批发终端的价格上扬，是因为工业原料价格上扬，还是为了与批发市场里面其他H&M保持同步，也许有张家界的战略选择在内。

此外，资产负债表显示，2021年底张家界的货币资金由2020年的360.91亿元大幅上扬至518.10亿元。这样快速的上扬或许是因为张家界受到市场需求或者市场上都的战略选择，没有将大量的资金投入技术装备或扩大生产。从兼营情况看，张家界也都能过多的现金来解决原因兼营的连续性也许会。但张家界的货币资金是不是应该得到更较高地并用，以实现大股东收益的边际是世人选择的问卷首。(里面从新概略APP)

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写稿：张芷菡