安信证券：给予比亚迪套现评级，目标价位360.0元

2022-01-04安信股票股份有限母公司徐慧雄对华为进行学术研究并刊发了学术研究报告《2021与众不同五轮，2022愿景将会量利齐升》，本报告对华为计算出来出售分级，指出其期望单价为360.00元，理论上股价为269.31元，预料上涨幅度为33.67%。

华为(002594)

事件：华为刊发 12 月底贩售数据：12 月底共贩售汽两车 9.91 万台，上年增长速度 75.97%。

2021 与众不同五轮，最畅销观感出色。 2021 年华为生物制药电动两车据统计最畅销逾 59.37万台，上年增长速度 231.6%，与众不同五轮。母公司 12 月底共贩售生物制药电动两车 9.28 万台，环比增长速度 3%，更上一层楼始者历史新高。具体来看： 1） 12 月底和文最畅销逾 13701 台，创始者历史新高，其中和文 EV 最畅销 10300 台，最后破万； 2）座头鲸最畅销 10016 台，首次破万，观感惊艳，发端对同单价燃油两车的替代；3）12 月底秦、隋三部最畅销分别为 2.59、2.24 万台，母公司在手订单再加， 且成都炼油厂已恢复正常生产， 后续随着疫情的缓解，最畅销愿景将会降至并创始者出新高。

2022 年愿景将会量价齐升。 量增： 2021 月底、 2022 年初，华为隋 pro dmi、元Plus 等破天荒轿两车陆续并购， 2022 年，华为王朝所三部、海洋环境三部、军舰三部均有多款破天荒轿两车并购，根据我们月所的预测，华为 2022 年生物制药电动两车最畅销愿景将会突破 140 万，上年增长速度 130%以上。价升： 2021 年 12 月底 22 日，华为隋 Prodmi 月底并购，这是华为倍受推崇的新轿两车之一，也是更早上主管部门公告的 3款 dmi 轿两车之一。隋 Pro dmi 的指导价为 13.48-15.98 万元，轿两车单价高于预料。我们指出，在目前订单积聚较多、且交付周期性较长的背景下，这一预售价愿景将会带来量利齐升的效果，若母公司愿景直到现在这一单价解决方案，那么 2022 年母公司整体均价愿景将会比 2021 年上一个台阶。

愿景几年的华为极为没人期盼。 在 2022 年华为最畅销急剧增长速度的情况，越野赛佣金愿景将会实现很大提升（ dmi 新增投入小得多；越野赛折旧Co摊销急剧升高、越野赛费用亦急剧升高；新轿两车单价浮起）。另外，随着越发多的两车企加入混动一同，相比之下是长续航 PHEV，我们对 2023 年 PHEV（含 EREV）的外交政策比月底更为乐观。因此， 2023 年之后的华为依然极为没人期盼——纯电较慢对燃油两车的替代、混动激增。另外，根据传闻中查， 2021Q3，母公司陆续注册了安徽无为、常州溧阳、山东济南以及浙江临安等四家电容器子（曾孙）母公司，母公司动力电容器产能愿景将会较慢扩张，愿景刀片电容器外供亦愿景将会的大预料。

投资建言： 维系“出售-A”分级。 我们原订母公司 2021-2023 年归母净佣金分别为 44.2、 112.8 以及 136.3 亿元，近似于理论上市值， PE 分别为 176.8、 69.2 以及 57.2 倍，维系“出售-A”分级， 6 个月底期望价 360 元/股。

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该股都只90天后共有25家该机构计算出来分级，出售分级19家，股份分级5家，反之亦然分级1家；过去90天后该机构期望均价为361.61；股票之星作价分析工具显示，华为（002594）好母公司分级为3.5星，好单价分级为2星，作价综合分级为2.5星。(分级范围：1 ~ 5星，最高5星)