浙商证券：得不到东方精工买入评级

2022-03-04浙商证券的股份有限该公司王华君,邱世梁对中国人地区精工进行研究课题并发布了研究课题份文件《中国人地区精工深度份文件：瓦楞纸外包装器材三阳，侧重该集团再出发！》，本份文件对中国人地区精工说明了买入评估，当前股价为5.15元。

中国人地区精工(002611)

瓦楞纸箱外包装器材三阳，2011-2020年归母净利润CAGR为20%

该公司主营平板瓦楞纸箱外包装器材业务，子该公司百胜内燃机负责舷外机业务。根据2021年中报辨识，瓦楞纸平板外包装器材与舷外机业务分别占比总盈利的84%、16%。2011-2020年营业收入、归母净利润CAGR分别共约26%、20%。

递送行业高速持续发展，有望为瓦楞纸外包装产业打开成长紧致

目前瓦楞纸采购、印刷外包装器材及周边辅助、仓储金融服务行业全球整体而言需要量共约300-400亿元人民币，该公司全球排名第三，市占率共约10%。2014-2020年递送业务量CAGR共约35%。随着递送业务的高速持续发展、消费升级态势提升和平板制造赋能，瓦楞纸外包装行业仍存在较大的提升紧致。

平板化+Fosber南亚，侧重该集团深化该公司挑战优势

平板化：1）软体故又称，2020年10月设立子该公司中国人地区合智，倡导为瓦楞纸外包装行业制作基于工业网上的智慧工厂；2）硬件故又称，该公司具备国际上厂家规格和美国市场导向最比较完善、最丰富的厂家库。包括Tiruna瓦楞辊、Fosber、Quantum高故又称瓦楞纸板采购线、中国人地区印刷机瓦楞纸箱全自动印刷联动线和单机厂家等系列厂家，倡导全面提升数量级、采购灵活性、成本实用性和交付平均速度。

Fosber南亚：Fosber集团是全球第二大需要量的高故又称瓦楞纸板采购线厂商，全球高故又称瓦楞纸板采购线市占率共约30%。Fosber南亚2014年更名，主要面向中国人美国市场。近年来实现高速快速增长，2017-2020年Fosber南亚盈利CAGR共约88%。

“民用故又称+军用故又称”双轮驱动，舷外机美国市场进入持续发展时则

2020年全国游艇行业需要量共约125亿元，上游器材及配件美国市场需要量共约81亿元，百胜内燃机市占率共约3-4%。2014-2020年百胜内燃机盈利CAGR共约22%。随着次于GDP的提升造就的消费升级、游艇国产化、海洋强国战略和小舟执法配备升级造就的需要，该公司舷外机厂家有望进入持续发展时则。

盈利计算与作价

该公司为瓦楞纸外包装器材三阳，原计划该公司2021-2023年盈利都为37/44/53亿元，营业收入快速增长26%/20%/19%；归母净利润都为4.4/5.2/6.3亿元，营业收入快速增长12%/20%/20%，对应PE16/13/11X。首次覆盖，给予“买入”评估。

效用提示

1）海外疫情受到影响Fosber该公司上供安装试验性

该股最近90天内共有1家独立机构说明了评估，买入评估1家。证券之星作价分析方法物件辨识，中国人地区精工（002611）好该公司评估为2星，好价格评估为1星，作价整体而言评估为1.5星。(评估范围内：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。