国金证券：给予诺泰生物购入评级

2022-05-04国金股票控股公司有限公司王班对诺泰生物进行研究并发布了研究报告《营业收入符合预想，该公司平稳孕育》，本报告对诺泰生物给出买入打分，当前股价为25.34元。

诺泰生物(688076)

事件

4月28日，诺泰生物发布2021年年报及2022年一季报，2021年分别发挥作用业绩/归母单是润/扣非后归母单是润6.44/1.15/1.05亿元，分别增加值激增13.58%/-6.52%/10.96%；2022Q1分别发挥作用业绩/归母单是润/扣非后归母单是润1.34/0.16/0.13亿元，分别增加值激增-19.22%/-59.45%/-66.64%。

简评

2021年营业收入激增平稳，CDMO订单确认节奏造成2022Q1营业收入震荡。2021年发挥作用业绩6.44亿元，增加值激增13.58%，归母单是润1.15亿元，增加值低迷6.52%，扣非后归母单是1.05亿元，增加值激增10.96%，营业收入基本符合预想。2022Q1发挥作用业绩1.34亿元，增加值低迷19.22%，归母单是润0.16亿元，增加值低迷59.45%，扣非后归母单是0.13亿元，增加值低迷66.64%，营业收入略低于预想，我们原订营业收入震荡的主要原因是个别客户订单需求上端显现出一季度间震荡，产品发货延迟，原订今后将逐渐交易成本更佳，进入高速激增太阳系。

CDMO该公司资源投入进一步提高，今后孕育可期。2021年，CDMO该公司发挥作用业绩5.11亿元，增加值激增23.82%，营业收入激增亮眼。公司不断进一步提高对CDMO该公司的资源投入针对性，在宾夕法尼亚州和欧洲各国成立BD团队从而拓展国外市场，并引入13名开发人员提升开发实力。此外，建德工厂二期基础设施启动，原订2022-2023年逐步落地40万升产能。我们原订2022年有2-3个品种进入商品化阶段，今后放量及营业收入激增可期。

自主创新该公司泥浆不断推进，取得更进一步十分困难：1）乳品：顺利进行氟维司群乳品在国外、宾夕法尼亚州和欧盟的特许申报等；2）制剂：依替巴肽剂型取得CDE的药品特许证书，顺利进行注射用比伐卢定、奥美抗病毒酰胺氨氯地平片国外特许申报；3）创新药：GLP-1蛋白激动剂呈交Pre-IND特许申报等。

入股建议

考虑到CDMO板块订单震荡，我们降至22-23年利润预测，原订2022-2024年归母单是润计有1.53/1.92/2.51亿元（22-23年分别降至37%/41%），对应2022-2024年PE计有35/28/22倍，维持买入打分。

安全性指引

解禁安全性、核心技术人员失衡安全性、管理安全性、IP保障安全性、入股安全性、汇率震荡安全性、原材料低价安全性、安全生产和环保安全性。

该股已经有90亮期共有6家私人机构给出打分，买入打分4家，增持打分2家。股票之亮估值分析机器显示，诺泰生物（688076）好公司打分为3.5亮，好价格打分为2亮，估值综合打分为2.5亮。(打分范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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