华金证券：得不到中国平安买入评级

2022-05-04华金证券交易股份香港）有限美国公司崔晓雁对中国平安展开研究课题并发表了研究课题报告《Q1银行存款端、资产端仅承压，改革年中前推》，本报告对中国平安给出购入上调，意味着净值为44.56元。

中国平安(601318)

事件：美国公司Q122营收3059.40亿元、累计-10.1%，归母净盈利206.58亿元、累计-24.1%，净资产表现相对雅于行内。归母营业盈利430.47亿元、累计+10.0%。金融管理机构及健康险NBV125.89亿元、累计-33.7%，NBVM24.6%、累计-6.8pct。归母净盈利占到比：金融管理机构及健康险34.9%、的业务14.5%、的银行36.1%、资管12.5%、新能源10.6%、其他-8.6%，归母净盈利增速：金融管理机构及健康险-41.8%、的业务-41.1%、的银行+26.8%、资管+13.1%、新能源-33.5%、其他+3.0%。的银行净资产亮眼，但杠杆业务银行存款端、杠杆资金房地产仅承压，拖累美国公司净资产表现。

净资产无法解释：【金融管理机构及健康险】颇受人力惯性下滑、产品结构调整及月末重疾险高基数直接影响，NBV及NBVM仅累计下降。Q122末个险管理者53.79数百人、较年初-10.4%，其中科大学历及以上人员占到比累计+3.5pct，人力结构处于逐步改善过程中。美国公司首款增额寿“盛世金越”低价反响良好。【的业务】利息收入730.18亿元、累计+10.3%，但因新冠疫情导致赔付支出增加，综合成本赴援96.8%、累计+1.2pct。【房地产收益】Q122金融市场下跌、低价利赴援区间震荡、信用利差上升，美国公司房地产收益承压。年化净、总房地产溢价分别3.3%、2.3%，累计-0.2pct、-0.8pct。

渠道改革前推，减值压力减轻：个险渠道实施顶层经营，以激励、产品升级推动钻石队伍并能升级，以“雅+”著手增员明日之星。银保渠道加强与平安的银行合作，构建专属产品体制，发挥集团综合金融雅势。探索社区网格化经营模式，结合下沉低价的杠杆奢侈品场景开辟新的增长空间。Q122信用减值财产损失175.01亿元、累计-22.7%，不动产著手及不动产型理财产品房地产占到比11.3%，信用程度较好，后果果断能避免。

房地产同意：基于美国公司一季报数据资料，我们上调了美国公司总房地产溢价论据，并基于此上调2022-24年盈利得出结论，上调幅度9.7%、7.0%、5.2%。美国公司意味着净值对应2022EP/EV0.53x，毕竟美国公司推动渠道、产品等改革定力较强，维持“购入-A”上调。

后果提示：管理者年中流失、疫情反复、新产品经销不及预计、融资低价不稳定性等。

证券交易之天狼星数据资料中心根据近三年发表的研报数据资料计算，中信建投证券交易赵然研究课题员团队对该股研究课题极其深入，近三年得出结论弹道仅值高达99.82%，其得出结论2022年度归属净盈利为盈利1242.69亿，根据现价换算的得出结论PE为6.34。

不断更新盈利得出结论明细如下：

该股最近90日内总计25家管理机构给出上调，购入上调20家，增持上调5家；过去90日内管理机构最终目标仅价为67.34。证券交易之天狼星估值分析工具结果显示，中国平安（601318）好美国公司上调为3.5天狼星，好价格上调为4天狼星，估值综合上调为4天狼星。(上调范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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