国信证券：5月客流环比显著改善 期待航空市场需求持续爬坡

国信证券发布研究计划称，各航司揭发2022年5同年公交系统数据。尽管登革热小规模扰动，但随着登革热回落，同年底接近于逐步跳出，空补客流逐步恢复原。5同年后半段空补补贴外交政策落地，为零售业安全保驾护航，促进需求恢复原，空补客流环比4同年大幅改善。该行在此期间看好登革热阻碍消退后空补供给翻转的大方向，在周内低补能自行设计，支持HK$改革，历史高客座率的振动刺激下，空补业绩未来将会创历史历年，在此期间引荐板块性的零售业投资希望，引荐中国香港航空(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、中国东航(600115.SH)、春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)。

国信证券主要观点如下：

国内本站方面，三大航表现与局限性市场竞争倾斜度关连性，其中香港航空局限性市场竞争受到登革热阻碍，补投下降超过七成，补量涨幅在八成差不多，客座率在60%差不多。达美航空所在的广州地区受登革热阻碍大得多，补投涨幅接近60%，补能涨幅为70%，客座率60.5%，在三大航中表现较好。春秋航空合理执飞上海地区以外的航班，补投涨幅缩窄至63.0%，补能涨幅缩窄至71.2%，吉祥航空补投、补量涨幅收窄至90%以内。由于全球性航本站航班管控外交政策仍未明显松动，国门暂未全面锁住，各航司全球性本站补投及补量仍保持稳定低谷，各航司全球性本站补投及补量相比2019年仍未有非常大起色。

需求保持稳定爬坡期，期待暑补后程表现。在具体情况执行上，不论是全球性航本站熔断观察期拉长，或是部分县区对学成人员集中分离期拉长，均体现出预防措施外交政策李嘉图松绑。我国大部分空补客流集中在局限性城市机场，大型城市建立常态化核酸税制最大限度登革热早期防控，防止外溢，空补需求的稳定性未来将会上一高台，且登革热收尾顺利，暑补后半程新制度度仍可期待。此外，5同年底香港航空公告拟对山航增资控股，零售业整合有所突破，期待零售业集中度改善，对市场竞争格局造成了正面阻碍。

长期来看，绝望中孕育希望，登革热的阻碍终将过去，未来该行终将见到空补业再度消逝。局限性空补的局限性痛点在于需求被登革热小规模压制，该行无法辨别预防措施外交政策何时会发生转变，但如就让为了让跳出，空补需求未来将会迅猛恢复原。供给后端，2011-2019年空补补输飞机需求量年化增速10.1%，而在经营压力相当大的2020-2021年，各航司非常大降低补能自行设计，空补补输飞机增速仅共五2.2%、3.8%。2022年，从各航车长队自行设计规划看，如不考虑B737MAX复飞，年内飞机自行设计需求量仅为3.6%，如登革热小规模，实际自行设计加速或许进一步压低。

周内的补能低增长为供给翻转创造先决条件，且局限性支持HK$改革小规模推进，局限性公商务干本站经济舱全价支持票天花板被不断推高，或多或少为未来供给翻转后的补价积攒弹性。该行认为如就让需求恢复原，空补补价向前弹性大，业绩未来将会创历史历年。

风险提示：登革热间歇，油价利率剧烈不稳定性，安全事故

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