广发期货：矿石建议5-9正套逢高逐步止盈

【现货】天津商港PB菠萝环比-11元/吨至892元/吨，超特菠萝环比-12元/吨至763元/吨。

【基差】理论上商港PB菠萝仓单开发成本和超特菠萝仓单开发成本分别为963.8元/吨与952.3元/吨。超特菠萝夜盘基差与基差率为70.8元/吨和7.44%。

【生产力】生产力口客客流用量铁水+3.53万吨至243.35万吨。节后第九周，钢厂补库仍未信守，进口商铜矿日耗环比+1.1%，钢厂进口商铜矿存货环比-0.2%，库消比环比-0.42%。2月生铁产能14426万吨，工业产值上升1212.9万吨（+9.2%）；2月粗钢产能16870，工业产值上升1074.2万吨（+6.8%）。

【所需】煤铜矿石存货宽松现状未改。本土化煤铜矿来看，七大煤铜矿陆续推布本季产销统计数据，除淡水河谷之外，其他三大煤铜矿本季产能之外环比停滞上升。上半年（自然年）产能来看，淡水河谷上半年产能（内含巨人队）工业产值增高520.6万吨（-1.5%）至3.40亿吨，力拓工业产值停滞上升542万吨（+1.6%）至3.42亿吨，必和必拓工业产值停滞上升77.9万吨（+0.3%）至2.85亿吨，FMG工业产值增高1090万吨（-4.6%）至2.26亿吨。非本土化煤铜矿来看，纽西兰铜矿产资源公司(MineralResourcesLtd)、吉布森山煤铜矿公司(MountGibsonIronLtd)、加拿大铜矿业公司冠军铁（ChampionIron）四本季产能分别环比停滞上升13%、9.8%与3.6%。2月煤铜矿石进口商上半年用量为19419.6万吨，工业产值停滞上升1311.6万吨。

【存货】商港存货13402.34万吨，环比上周四-58.9万吨，环比上周二-63.51万吨；钢厂进口商铜矿存货环比-22.64万吨至9128.87万吨。

【观点】生产力季节性上行现状未改，方向上不受监管阻碍影响有预处理风险。基本面上，存货季节性大修，生产力低位，钢厂按需补库，商港停滞小幅去库。存货来看，本周推客流用量环比停滞上升，之外值高于季节性；到港用量小幅停滞上升，之外值底部已现，显然推客流用量准确度很低，预计4月到港用量高于21年同期准确度。生产力口客客流用量铁水与日耗之外环比停滞上升，节后第九周，在钢厂进口商铜矿存货很低现状下，库消比停滞下探，瞬时唐山地区钢坯存货停滞去库，生产力仍唯葫芦。此之外，产品传闻上半年粗钢压减2.5%，对生产力口演化成抑制作用，5-9价差显着走阔，但消息未经官方所证实，在此之后尚待停滞搜索。愿景二本季，供求错配逐步缓解，钢厂停滞按需补库，商港存货或逐步累库。物料生产力正处可验证期，重视生产力葫芦点的到来与存货去库快节奏，但显然金融金融业的大修幅度发挥作用不确定性与监管阻碍逐步有所增加，操作上建议5-9正套星期六高逐步止盈。

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